(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
무제한 양적완화와 재정정책 후 그들(중앙은행, 정부)이 원하는 다음 타겟은?
지난 주는 주요 IT기업들의 서프라이즈 실적들 마무리 후 나스닥은 재차 고점 갱신을 이어갔습니다. 하지만 주목 시 되었던 금요일 고용지표 발표 후에는 조금 다른 흐름을 보였습니다. 저점을 갱신하였던 미 국채 금리의 반등이 이어지면서, 지속적인 우월한 성과를 보이던 기술주/성장주는 1% 넘게 하락을 했지만, 경기민감주들은 보합권에서 마무리 되었습니다.
최근 금 및 원자재 상승, 달러 약세가 지속되고 있습니다. 이는 미국 실질 금리 하락이 주된 요인이고, 장기 명목금리가 큰 변동없는 상황에서 실질금리의 급락은 기대 인플레이션 상승을 의미합니다. FED 및 완화적 통화정책을 펴고 있는 중앙은행들이 최근 급증한 국가부채부담을 줄이기 위해 장기간에 걸쳐 실질금리를 낮은 수준으로 유지하기 위한 정책적 수단의 결과로 나타나고 있기 때문입니다. 이러한 방향이 원하는 대로 지속된다면, 인플레이션 압력으로 작용할 것이고, 소위 리플레이션 국면에선 금리 상방 압력과 최근 압도하고 있는 기술주/성장주의 흐름에 안좋은 영향과 상대적으로 저조한 흐름을 보여온 경기민감주 및 금융주에 긍정적 흐름을 나타낼 수 있을 것입니다.
이번 주는 미국 소비자 물가지수 발표가 예정되어 있으며, 최근 급등하고 있는 금 및 귀금속 가격과 미 국채 금리의 방향성에 영향을 미칠 것으로 예상되며, 또한 미국 추가 경제대책 법안을 두고 합의안 도출 과정에서의 불협화음 지속여부에 금융시장은 주목할 것으로 보입니다.
Fig1. TIPS(물가연동국채) 자산과 금 가격 고공행진 중
Bloomberg US treasury inflation-linked bond(오른쪽, 흰색) vs. 금 현물가격(왼쪽, 녹색)
<출처: Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
- 예상보단 나았지만, 회복 속도는 둔화된 7월 고용
미 비농업 고용(1763K, 전 4800, 예상 1600K)
실업률(10.2, 전 11.1, 예상 10.5)
시간당 임금상승률 yoy(4.8, 전 4.9, 예상 4.2)
- 2개월 연속 기준선 상회한 ISM 제조업, 19년 2월 이후 최고치인 ISM 비제조업
미 ISM 제조업(54.2, 전 52.6, 예상 53.6)
비제조업(58.1, 전 57.1, 예상 55)
Fig2. 확장국면에 진입한 중국 경제
중국 Caixin 제조업 PMI(푸른색, 왼쪽), 서비스 PMI(검은 점선, 오른쪽)
<출처: TradingEconomics.com>
결론: 금융시장과의 괴리를 좁히는 매크로 및 실물지표, 유로존 매크로 개선 및 기대 부각
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 소비자물가(8/12), 미 소매판매(8/14), 중 실물데이터(8/14)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 부진, 배당/캐리 매력은 부진
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채 & 이머징 국채 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 미국채 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채) 부정적
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립, 리츠 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 캐리매력 부정->중립
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
