(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
채권 금리의 상승 및 정상화, 동상이몽은 여전
지난 주는 FOMC에서 올해 초부터 지속되고 있는 미국을 비롯한 금리 상승 저지 여부에 관심이 주목 되었습니다. 회의에선 예상대로 완화적 기조에 금리가 하락하면서 증시도 안정세를 찾아갔으나, 이후 SLR 규제완화 연장이 안될 것이라는 분위기로 금리는 상승 전환하면서 주식시장까지 저조한 흐름을 보였습니다. 미 10년물 금리가 한때는 1.75%까지 치솟으면서, 분위기 반전에 힘든 모습입니다. 시장의 반응은 파월 및 연준의 완화적인 스탠스에 무뎌진 모습입니다. 낙관론자들은 시장이 오른 금리에 무뎌지길 바라고(?) 있습니다. (상대적으로) 높은 금리와 높은 기대 인플레이션에서 주식시장 및 위험자산이 랠리를 이어가기 위해선, 그만큼의 펀더멘털 성장을 이어가야 될 것입니다. GDP 성장 전망치가 올라간만큼, 기업의 지속적인 성장에 대한 잣대도 높아질 것이며, 같은 성장주들 사이에서도 증명이 필요한 기업에 대한 평가는 냉정하게 주가로 반영될 것 입니다.
이번 주는 다시 한번 파월 의장 연설(23,24일)에 주목될 것으로 보이며, 그 외 연준 위원들의 발언과 PCE 물가지표 등이 예정되어 있습니다.
Fig1. 베어마켓에 진입한 미 국채(고점 대비 21% 하락)
바클레이즈 미 국채 인덱스(위) vs. MDD(maximum drawdown) (아래)
<출처: Bloomberg.com>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-기저효과 반영하며 30%대의 성장을 보인 중 실물지표
중 산업생산 yoy(35.1%, 전 7.3%, 예상 30%)
고정자산 투자 yoy(35%, 전 2.9%, 예상 40%)
소매판매 yoy(33.8%, 전 4.6%, 예상 32%)
-예상보다 저조한 미 실물지표
미 산업생산 mom(-2.2%, 전 1.1%, 예상 0.3%)
소매판매 mom(-3%, 전 7.6%, 예상 -0.5%)
자동차 제외 mom(-2.7%, 전 8.3%, 예상 -0.1%)
Fig2. 미 소매판매(왼쪽, 파란선) vs. 중 소매판매(오른쪽, 검은 점선)
<출처: tradingEconomics.com>
결론: 글로벌 경기 회복 흐름 진행
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 한 수출입 데이터(3/22), 미 PCE 물가(3/26)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 전 시장 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 부진, 배당/캐리 매력 부진
결론: 글로벌 주식시장은 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 이머징 양호, (미국, 선진국) 부진
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 미국 중립, (선진국, 이머징 양호), 캐리매력은 다 부진
결론: 채권시장(국채) 매도 의견, 이머징 중립
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 전 시장 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 다 부진, 캐리매력 다 부진(리츠는 중립)
결론: 전 채권시장(회사채&리츠) 매도 의견
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: (유가, 산업금속) 양호, 금, 농산물 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 금 양호, 농산물 중립, (유가, 산업금속) 부진 및 캐리 농산물 양호, (유가, 산업금속, 금) 중립
결론: (유가, 금) 매수, 산업금속, 농산물 중립
