(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
주식과 채권의 소순환 사이클 지속, 시장은 OPEC+와 고용지표에 주목
지난 주는 별다른 매크로 이슈는 없었지만, 최근 이슈가 집중되고 있는 미국 금리가 10년물 기준으로 1.6%를 일시적으로 상회하면서 주식 시장은 기술주 중심의 하락세를 겪었습니다. 한편에서는 채권의 금리가 S&P 500의 배당 수익률을 넘어서면서, 자산배분 펀드 및 기관들의 주식 매도세가 이어졌다고 보는 분석도 있습니다. 하지만 이내 채권의 인컴 매력이 높아지면서 유입된 매수세로 금리는 안정을 찾게 되고, 이는 다시 주식시장의 반등과 안정으로 이어졌습니다.
투자의 시각의 한 예로, 주식시장은 자금이 유입되어서 가격이 오르게 되면 그만큼 자본력이 강해져서 이익의 증가로 이어지게 되고, 이는 또 다시 자금을 유입하게 해 성장이 성장을 견인하게 되는 모멘텀적인 시각으로 투자가 이루어지게 되고, 채권은 펀더멘털 또는 정책적인 변화가 크지 않을 경우, 매도에 의해 가격이 떨어지게 되면 그만큼 고정 수익률(인컴)을 높일 수 있어서 가격이 떨어지게 되면 자금이 유입되는 평균 회귀적인 시각으로 투자하는 경우가 있습니다. 현재는 채권의 방향성이 명확하지 않은 상황에서 가격이 떨어지게(금리가 오르게) 되면 매수세가 들어오면서 금리가 하향 안정되고, 이는 다시 주식시장으로 자금이 유입되어서 안정적인 흐름으로 이어지고 있습니다.
하지만 균형이 깨진다면 상황은 달라질 수 있을 것입니다. 그 키는 최근 상승세를 보이고 있는 유가 및 원자재 가격에 달려 있다고 보고 있습니다. 특히 이번 주에 있을 OPEC+ 회의에서 감산 규모 축소에 대한 전망으로 현재 유가의 상승세는 꺾이면서 금리가 하락하고, 이로 인해 주식시장은 안정세를 되찾았지만, 만약 예상치 않은 이슈에 의해서 유가가 급등 또는 상승하면, 이는 금리 상승의 모멘텀을 주게 되면서 주식시장의 조정으로 이어질 수 있을 것입니다. 물론 이러한 시나리오는 하나의 가능성에 불과하지만, 가능성을 염두에 두는 것도 시장 대응에 필요할 수 있을 것입니다.
이번 주는 월초 주요 경제지표들 발표 이외에 OPEC+ 회의가 예정되어 있습니다. 감산 규모(50만bpd) 축소에 대한 언급이 예상되는 가운데 최근 급등세를 보이는 원자재 및 유가의 흐름과 이에 따른 금리 영향도 주목됩니다.
Fig1. OPEC+ 회의 앞두고 이익실현하는 유가 투자자들
일간 WTI 선물, Brent 선물 수익률
<출처: Bloomberg.com>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-호조세 이어가는 미 주택시장
미 케이스 쉴러 주택가격 yoy(10.1%, 전 9.2%, 예상 9.9%)
신규주택 판매 mom(4.3%, 전 5.5%, 예상 2.1%)
잠정주택 판매 mom(-2.8%, 전 0.5%, 예상 0%)
-예상 하회한 중 제조업 PMI
중 제조업 PMI (50.6, 전 51.3, 예상 51.1)
비제조업 PMI (51.4, 전 52.4)
Fig2. 유로존 소비심리(왼쪽, 파란선) vs. 미 미시건 소비심리(오른쪽, 검은 점선)
<출처: tradingEconomics.com>
결론: 글로벌 경기 회복 흐름 진행
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 ISM 제조업(3/2), 중 차이신 비제조업(3/3), 미 베이지북(3/4),
OPEC+ 회의(3/4), 미 고용지표(3/5)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 전 시장 양호
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 부진, 배당/캐리 매력 부진
결론: 글로벌 주식시장은 중립 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 이머징 양호, (미국, 선진국) 부진
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 미국 중립, (선진국, 이머징 양호), 캐리매력은 다 부진
결론: 채권시장(국채) 매도 의견, 이머징 중립
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 전 시장 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 다 부진, 캐리매력 다 부진(리츠는 중립)
결론: 전 채권시장(회사채&리츠) 매도 의견
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 농산물 매수->중립
모멘텀: (산업금속, 농산물, 유가) 양호, 금 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 산업금속, 금 ,농산물 양호(유가 부진) 및 캐리 (유가,산업금속,금 중립
결론: 산업금속, 유가 매수 추천, 금, 농산물 중립
