(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
정상화 국면에서의 금융시장, 각기 다른 이유로 사는 투자자들
지난 주는 주식시장이 호조를 이어가는 가운데 백신에서는 화이자, 모더나, 아스트라제네카 3사 모두 백신 임상 결과를 공개했습니다. 또한 미국 재무부는 비상 대출 프로그램의 종료를 요청함으로써 코로나19에 의한 조치들은 해결되는 듯 해 보입니다. 반면, 코로나19 확진자 수는 미국을 비롯해 연일 최고치를 보이고 있으며, 국내 또한 그러한 상황이 이어지고 있습니다.
얼핏보면 이러한 아이러니한 이슈들은 서로 상충되는 것 같아 보이지만, 주식시장에서는 각기 다른 매수 재료로 작동되고 있습니다. 전자에 초점을 맞추는 투자자들은 가치주 및 코로나19로 인한 피해 회복에 베팅을 걸고 있고, 후자에 초점을 맞추는 투자자들은 언택트주 및 코로나19가 당분간 지속되며, 회복되더라도 구조적인 변화에 베팅을 걸고 있습니다. 각기 다른 상황에서도 호재만을 반영하며, 이는 어찌 보면 거품을 양산시키는 과정이라고 볼 수 있습니다. 또한 정상화 국면에서의 금리 반등이 시장을 주식시장의 건전한 조정으로 이끌 것이냐, 거품 붕괴로 이끌 것이냐는 향후 발표될 2~3차 팬데믹 이후의 경제 지표와 기업 실적들에 달려 있을 것으로 보입니다.
이번 주는 미국 추수감사절 주간으로, 최근 코로나19 확산세로 인한 온라인 매출 증가에 주목할 것으로 보입니다. 최근 소비심리가 주춤하고 실업률 역시 높은 수준이지만, 10%대 중반의 가계 저축률 등이 연말 소비시즌 상황을 나쁘지 않을 것으로 전망하고 있습니다.
Fig1. 위험 선호 현상이 두드러지는 금융시장
AAII(전미 투자자협회) Bull Bear spread(위) 및 CNN Fear&Greed Index(아래)
<출처: AAII, CNN money>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-중국 경제 안정적 회복세
중 산업생산 yoy(6.9%, 전 6.9%, 예상 6.5%)
소매판매 yoy(4.3%, 전 3.3%, 예상 4.9%)
고정자산투자 yoy(1.8%, 전 0.8%, 예상 1.6%)
-미 소매판매 증가 속도 둔화
미 소매판매 mom(0.3%, 전 1.6%, 예상 0.5%)
자동차 제외 mom(0.2%, 전 1.2%, 예상 0.6%)
Fig2. 양호한 미 주택경기
미 주택착공(왼쪽, 파란색) vs. 미 건축허가(오른쪽, 검정색)
<출처: TradingEconomics.com>
결론: 글로벌 경기 회복 흐름 주춤
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 유로존 PMI(11/23), 미 내구재 수주(11/25), 미 FOMC 의사록(11/26)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 부진, 배당/캐리 매력은 부진
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 양호
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 미국,이머징 중립(선진국은 부진), 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채) 매도 의견
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드) 및 리츠, 단기 양호, 중장기 중립,
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진(리츠는 중립), 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(회사채&리츠) 매도
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금, 산업금속, 농산물 양호, 유가 중립
밸류에이션 및 캐리: 금, 산업금속 밸류 양호, 캐리 중립, 유가 밸류 부진 및 캐리 중립, 농산물 밸류 중립, 캐리 양호
결론: 금, 산업금속 매수 추천, 금>산업금속>농산물>유가
