(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
대선 1주일 전: 정점으로 치닫는 불확실성
미 대선을 일주일 앞두고 시장의 관심은 온통 워싱턴으로 가 있는 듯 합니다. 바이든이 당선되도 불확실성(트럼프 불복 가능성, 향후 재정정책) 존재하고, 트럼프가 되도 불확실성(대중국 제재)이 존재합니다. 여전히 주식시장은 비교적 큰 박스권 움직임을 보이는 반면, 채권시장과 외환시장은 비교적 선명하게 (금리 상승, 달러 약세) 블루 웨이브를 반영하며, 위안화는 어느 덧 주요 저항성 테스트를 앞두고 있습니다.
투자업계에 있는 사람으로서 최근의 불확실한 상황을 감안해서 매수하려는 사람과 매도하려는 사람의 관점으로 생각해 보았습니다. 현재 기준으로 우리는 큰 이벤트(빅테크 실적발표, 미 대선, 그리고 이후 FOMC)가 줄줄이 대기하고 있으며, 어느 것 하나 그냥 안심할 순 없습니다. 매수하려는 사람의 가장 큰 리스크는 이벤트를 지나면서, 시장이 반등하면서 만들어낸 FOMO(fear of missing out)일 것이고, 매도하려는 자는 당연히 변동성 확대일 것입니다. 근데 현재 시점에선 매도하려는자가 조금 더 불편해 보이는 건 사실입니다. 매수자는 변동성이 확대되면 싸게 살 수 있는 매수 기회로 삼을 것이고, 설령 시장이 상승한다고 하더라도 좀 더 높은 가격이라도 불확실성 이벤트가 끝난 뒤 사는 것에 대해 후회는 하지 않을 것 입니다. 하지만, 매도하려는 자 입장에선 올해 기준으로 어느 정도 이익이 올라온 시점에서 이 변동성 구간을 겪으면서 본인의 이익을 3월처럼 만들고 싶지 않을 것 입니다. 물론 시장은 이 모든 걸 현재 가격에 반영하고 전혀 예상치 못한 방향으로 움직일 가능성도 있습니다. 투자에 대해 답은 없고 시장이 가는 가격에 따라 결론도 달라지는 것이지만, 상승장에서도 손해보는 사람은 항상 있고, 하락장에서도 이익을 보는 사람은 있습니다. 다시 한번 본인의 투자 포트폴리오와 원칙을 점검하는 것도 필요한 시점 같아 보입니다.
이번 주는 굵직한 이벤트들이 많이 예정되어 있습니다. 3분기 기업 실적 발표는 뉴욕증시에서 최근 상승을 주도해온 대형 테크주들의 실적 발표가 줄을 잇습니다. 그 중 애플, 페이스북, 알파벳, 아마존 등 빅4가 실적을 발표하는 29일이 가장 핫한 날입니다. 아마존은 이번에도 어닝 서프라이즈를 이어갈 것으로 보이며 애플은 실적보다는 첫 5G폰인 아이폰12 라인업의 향후 판매 전망치가 주목해야 할 포인트입니다. 최근 주도주 흐름에 동참하지 못했던 알파벳은 크게 주목 받진 못하겠지만, 페이스북은 깜짝 실적을 내놓을 가능성도 높습니다. 경제지표는 미국 GDP 속보치가 28일 예정되어 있으며 2분기에 연율 환산 전기비로 31.4%나 후퇴한 미국 경제가 3분기에 얼마나 반등했느냐가 가장 큰 관심입니다.
Fig1. 전 고점 테스트를 앞두고 있는 위안화
위안화/CFETS 바스켓
<출처: Bloomberg>
Fig2. 시장은 정직하다. 원칙 투자의 중요성?
골드만삭스 S&P500내 부실 재무기업 주가-우량 재무기업 주가
<출처: Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-완연한 회복세를 보이는 중국 경제
중 산업생산 yoy(6.9%, 전 5.6%, 예상 5.8%)
소매판매 yoy(3.3%, 전 0.5%, 예상 1.8%)
고정자산투자 yoy(0.8%, 전 -0.3%, 예상 0.8%)
-예상 하회 3Q GDP
중 GDP 성장 yoy(4.9%, 전 3.2%, 예상 5.2%)
Fig3. 역사적 고점 갱신중인 NAHB 주택시장지수
NAHB index
<출처: TradingEconomics.com>
결론: V자 반등 후 회복속도 둔화
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 한 GDP(10/27), 미 GDP(10/29), BOJ, ECB 회의(10/29), 유로존
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 부진, 배당/캐리 매력은 부진
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 양호
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 미국,이머징 중립(선진국은 부진), 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채) 매도 의견
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드) 및 리츠, 단기 양호, 중장기 중립,
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진(리츠는 중립), 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(회사채&리츠) 매도
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금, 산업금속, 농산물 양호, 유가 중립
밸류에이션 및 캐리: 금, 산업금속 밸류 양호, 캐리 중립, 유가 밸류 부진 및 캐리 중립, 농산물 밸류 중립, 캐리 양호
결론: 금, 산업금속 매수 추천, 금>산업금속>농산물>유가
