(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
좀처럼 힘 못쓰는 글로벌 증시, 유동성 그 후 모멘텀 찾기
지난 주는 9월부터 시작된 미국 기술주 중심의 주식시장 매도세는 점차 안정되어 간 반면, 꾸준히 상승세를 보여온 금 가격의 하락세가 두드러졌습니다. 이는 파월 의장의 연설과 FOMC 회의를 통해서 인플레이션에 대한 기대치가 낮아지면서 실질 금리 반등으로 나타난 결과입니다.
최근 금융시장을 보면, 미 국채는 저 변동성을 유지하면서 박스권 움직임을 보이고, 주식시장도 7~8월 급등과 9월 초 급락 후에 변동성이 줄어들면서 보합 움직임을 나타내고 있습니다. 반면 변동성은 그동안 비교적 조용한 흐름을 보여왔던 상품시장과 FX시장으로 옮겨간 모습입니다. 최근 금과 원유를 중심으로 리플레이션 기대치를 반영하며 전반적인 상승 흐름을 이어왔던 상품시장은 인플레이션 기대감이 줄어들면서, 최근 나타난 달러 강세와 맞물려 조정 움직임을 보이고 있습니다. 이는 미 대선을 앞두고 방향성을 찾지 못한 투자자들 간에 차익실현과 저가매수(deep buying)의 흐름으로 시장 간(채권->주식->달러) 또는 시장 내(가치주<->성장주) 로테이션 움직임으로 나타나고 있으며, 당분간 대선 결과가 명확해지기 전까진 이러한 방향성 없는 흐름들이 지속될 전망입니다.
이번 주는 국내는 추석 연휴로 화요일까지 개장될 예정이며, 미국 고용지표 발표가 예정되어 있으며, 대체적으로 부진할 것으로 예상됩니다. 29일 대선을 앞두고 트럼프와 바이든 간 첫 TV 토론이 예정되어 있습니다.
Fig1. 여전히 비싸 보이는 미 주식시장
(위) S&P500 P/E ratio
(아래) S&P500 이익 추정치 추이
<출처: Bloomberg>
Fig2. 미 대선 불확실성을 반영하고 있는 VIX 지수(2020년 11월 만기 VIX 지속 상승중)
녹색: 1개월전 만기별 VIX 지수
파란색: 1주일전 만기별 VIX 지수
주황색: 현재 만기별 VIX 지수
<출처: Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 기대 인플레이션 하락
-예상 하회한 미 내구재 주문
미 내구재 주문 mom(-0.3%, 전 11.7%, 예상 1.5%)
Fig3. 미국 주택시장 호조세 지속
미 기존주택판매(파란색, 왼쪽) vs. 미 신규주택판매(검은색, 오른쪽)
<출처: TradingEconomics.com>
결론: V자 반등 후 회복속도 둔화
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 중 제조업/비제조업 PMI(9/30), 미 ISM 제조업지수(10/1), 미 고용지표(10/1)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 부진, 배당/캐리 매력은 부진
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 미국채 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채) 부정적
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립, 리츠 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 금 모멘텀 양호->중립
모멘텀: 금, 유가, 농산물 중립, 산업금속 양호
밸류에이션 및 캐리: 금, 산업금속 밸류 양호, 캐리 중립, 유가 밸류 및 캐리 중립, 농산물 밸류 부진, 캐리 중립
결론: 금, 산업금속 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>산업금속>유가>농산물
