(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
변곡점에서 맞이한 FOMC
지난 주는, 월초 상승세를 이어오던 나스닥의 상승세가 꺾인 이후, 시장은 등락을 반복하며 약보합 움직임을 이어갔습니다. 하지만, 상대적으로 국내 증시는 견조한 상승세를 유지하며 코스피는 2400 중심 등락을 보였습니다.
최근 시장의 관심은 선물옵션 만기일을 앞두고, 미 지수 파생시장에 있습니다. 손정의 회장의 콜옵션 포지션 공개 이후 파생시장이 현물시장을 흔들수도 있는 ‘wag the dog’ 현상에 대한 우려도 시장에서 제기되고 있으며, 18년 로빈후드에서 옵션거래를 시작한 이후 파생시장에서도 꾸준히 증가한 개인들의 수급도 변동성을 확대할 수 있는 요인입니다. 더군다나 최근 나타난 VIX와 S&P500간의 상관관계 이격현상(divergence)은 시장의 수급이 꼬여 있다는 점을 반증하는 것 같습니다. 시장의 변동성 증가라든지, 쏠림현상은 시장의 건전한 현상은 아니며, 이럴 때일수록 방향성에 대한 과도한 베팅보다는 자산 관리의 필요성이 중요해 보입니다.
이번 주는 중국 실물지표 발표와 FOMC 회의 및 소비자 물가지수 발표가 예정되어 있습니다. 시장의 관심은 FOMC에 있으나, 이미 파월의장의 잭슨홀 연설에서 평균 인플레 목표제 채택을 언급한 상황이라 새로운 정책에 대한 기대는 없는 상황입니다. 다만 시장은 금리 점도표 변화에 관심을 가질 듯 해 보이며, 제로금리가 장기화 되는 방향으로 예상되고 있습니다. 그리고 미국 지수선물옵션 만기일이 금요일(18일) 예정되어 있으며, 손정의 회장의 콜옵션 매입 소식 이후에 만기일 근처에 큰 변동성이 나타날 것으로 예상되고 있습니다.
Fig1. 순매도로 돌아선 나스닥 시장 투기 포지션
비상업 나스닥100 선물 포지션
<출처: Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-8월 중국 수출은 예상 상회, 수입은 예상 하회
중 수출 yoy(9.5, 전 7.2, 예상 7.1)
수입 yoy(-2.1, 전 -1.4, 예상 0.1)
Fig2. 중국 물가 상승세 둔화
중 CPI yoy(푸른색 실선, 왼쪽) vs. PPI yoy(검정색 점선, 오른쪽)
<출처: TradingEconomics.com>
결론: V자 반등 후 회복속도 둔화, 인플레 이슈 부각
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 중 소매판매, 산업생산, 고정자산투자(9/15), 미 FOMC회의(9/17), 미 소비자신뢰지수(9/18)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 부진, 배당/캐리 매력은 부진
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 미국채 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채) 부정적
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립, 리츠 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 캐리매력 부정->중립
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
