(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
정점에 이른 어닝 시즌 & 다시 돌아온 FOMC: “유례없는”에서 “정상화”로
지난 주에는 주목을 받아온 테슬라의 실적 발표가 있었습니다. 그 결과는 예상을 뛰어넘은 호조를 보이며, 장 직후 급반등을 보였습니다. 하지만, 고점 부담과 미국, 중국간의 외교적 갈등이 표면화되면서 기술주 중심의 미국 주식시장은 조정을 받았습니다.
이번 주, 특히 29, 30일은 주요 IT 기업들 실적 발표와 FOMC가 예정되어 있습니다. 한국시간으로 30일 새벽 4시경 FOMC 금리결정이 예정되어 있으며, 31일 뉴욕 주식시장 종료 직후인 5시에 APPLE, Amazon.com, Alphabet의 실적 발표까지 예정되어 있어서 큰 변동성 장세가 예상됩니다. 실적이 크게 실망스러운 결과만 보이지 않는다면, 이후 움직임은 방향성은 유지한 채 속도 조절에 들어갈 것으로 보이며, 시장의 관심은 원자재 시장과 외환시장으로 옮겨갈 것으로 보입니다.
- 달러 인덱스 급락, 금값 사상 최고치, FED의 아킬레스건 인플레이션 부활?
달러 인덱스는 7월에만 3.5% 이상 하락하며 18년 9월 이후 최저치를 보이고 있습니다. 이는 최근 나타난 미국, 유럽 경제 회복 속도간의 디커플링과 EU정상회의에서 전격적인 EU경제회복 기금 합의 이후, 재정 통합에 대한 기대감을 반영한 유로화 강세가 주 요인이 될 수 있습니다. 반면 미국은 코로나19 확산세가 줄어들지 않고 있는 가운데 실업수당 신청이 16주만에 다시 증가했으며, 미중 분쟁으로 경제가 악화될 수 있다는 우려는 미국의 통화 및 재정정책이 당분간 매파적으로 바뀌긴 힘들 것이다라는 시장의 판단이 달러의 약세로 이어진 것으로 보입니다.
이러한 달러 약세는 역사적 고점을 갱신한 금값의 고공행진과 맞물려 여태 논의 대상에서 빠져 있던 인플레이션 이슈를 불러 일으킬 수 있을 것으로 보입니다. 현재 실물 데이터로는 보이지 않는 인플레이션이, 자산가격 상승이 지속되면서 실물지표가 따라갈 수 있음은 지난 4월 이후 주식시장과 매크로 흐름에서 경험한 바 있습니다. 만약 여기에서 아직은 박스권에서 안정적 흐름을 보이고 있는 원유가 재고 발표 이후에 상승세를 보인다면, 채권 금리에 부담으로 작용할 것이며, 이것은 그동안 우월한 성과를 보여온 성장주 및 주식시장에도 조정 압력으로 작용할 것으로 보입니다.
Fig1. 실물과 자산시장의 괴리는 인플레이션에서도 나타날 수 있을까?
CITI inflation surprise index(흰색, 왼쪽), 금 현물가(노란색, 왼쪽 앞), TIPS(물가연동국채) ETF(녹색, 왼쪽 뒤)
<출처: Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 유로존 매크로 개선 및 기대 부각
-4월 이후 처음 증가한 미 실업수당 청구건수
미 주간 실업수당청구건수(1416K, 전 1307K, 예상 1300K)
-개선세를 보이는 미 주택시장
미 기존주택판매(4.72M, 전 3.91M, 예상 4.78)
-예상 하회한 한국 2분기 GDP
한 GDP yoy(-2.9, 전 1.4, 예상 -2)
Fig4. 지속적인 실업수당 신청은 줄지만 신규는 증가
미국 신규 실업수당 신청(푸른색, 왼쪽), 지속 실업수당 신청(검은 점선, 오른쪽)
<출처: TradingEconomics.com>
결론: 금융시장과의 괴리를 좁히는 매크로 및 실물지표, 유로존 매크로 개선 및 기대 부각
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 FOMC, GDP(7/30), 유로존 GDP(7/31), 중국 (비)제조업 PMI(7/31)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 모멘텀 단기 상승->중립
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 부진, 배당/캐리 매력은 부진
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장(국채)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채 & 이머징 국채 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 미국채 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채) 부정적
채권시장(회사채 및 리츠)
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립, 리츠 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 유가 캐리매력 부정적->중립
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 캐리매력 부정->중립
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
