[전문가 컬럼] 2020년 7월 6일 글로벌 투자 시황

가지 않은 길에 확실한 것은 없다.

  지난 주 주식시장은 긍정적 실물 경제 데이터가 발표되며, 최근 나타난 실물지표와 금융시장의 괴리가 좁혀지면서, 안정적인 흐름을 보였습니다. 

  최근 시장 데이터나 분석을 보면, 극단으로 치닫는 느낌입니다. 주식시장 데이터부터 매크로 데이터, 심지어는 같은 데이터 안에서도 항목에 따라 다른 현상을 보이면서, 시장 흐름을 정확히 평가하고 예측하기 쉽지 않아 보입니다. 이에 긍정론과 부정론, 주도주와 비주도주, 기관과 개인투자자, 심지어 현직 대통령과 대통령 후보등 각기 시장에 대한 해석과 전망도 천차만별입니다. 한편에서는 “부정적 요소들 제거로 인해 대세 상승”을 주장하는 반면, 다른 한편은 “중앙은행의 무분별한 완화 정책으로 인한 폭락”을 전망하기도 합니다. 상승 또는 하락을 예측해서 맞았든 틀렸든 각기 논리가 지금 형국(코로나 전후)에서는 완벽한 타당성을 가지고 당위적으로 맞은(또는 틀린)것도 아니며, 앞으로도 같은 상황에서조차 얼마든지 시장 해석과 반응은 달라질 수 있음을 인지하고, 위험 관리와 효율적으로 자산 배분을 할 필요가 있어 보입니다.

  이번 주는 주요 매크로 지표 발표가 부재한 가운데, 2분기 미국 기업실적 시즌 본격화와 코로나19 재확산 움직임에 따라 변동성 장세를 이어갈 것으로 보입니다.

- 서프라이즈 미국 고용 데이터, 하지만 빠뜨린 것은?

 비농업부분 고용 480만명 증가하며, 위험 선호 분위기 주도. 하지만 여전히 팬데믹 이전 수준보다 높아. 이번 보고서에는 경제활동 재개 중단, 통계적 오류 미반영등이 불안 요인.

Fig1. 과열영역에 진입한 G2 주식시장

상) 중국 상해지수

하) 미 S&P500 선행P/E(흰색) 및 CITI 경제 서프라이즈 지수, 미국(녹색)

<출처: Bloomberg>

Fig2. 완전히 해소되지 않은 미 고용시장과 코로나19

좌) 미 실업률(붉은색) 및 구조적 실업자(검은색)

우) 글로벌 코로나19 확진자(검은색) 및 사망률(붉은색)

<출처: Refinitive, WHO, KB증권>

매크로

지난 주와의 변화된 점: 금융시장과의 괴리를 좁히는 매크로

- 4개월만에 기준선(50) 상회한 ISM 제조업

미 ISM 제조업(52.6, 전 43.1, 예상 49.8)

- 중국 제조업, 비제조업 모두 확장 국면

중 국가통계국 제조업(50.9, 전 50.6, 예상 50.5)

   Caixin 비제조업(51.2, 전 50.7, 예상 50.5)

- 회복세 지속하는 미 고용시장

미 비농업 고용자수(4800K, 전 2699K, 예상 3000K)

   실업률(11.1, 전 13.3, 예상 12.3)

Fig3. 확장국면의 G2 제조업(미국 왼쪽, 중국 오른쪽)

<출처: TradingEconomics.com>

결론: 금융시장과의 괴리를 좁히는 매크로 및 실물지표

이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 ISM 비제조업 지수(7/6), 유로존 소매판매(7/6)

주식시장

지난 주와의 변화된 점: 변화없음

모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 상승, 중장기 중립

밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 부진, 배당/캐리 매력은 부진

결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견

채권시장(국채)

지난 주와의 변화된 점: 변화없음

모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채 & 이머징 국채 중립

밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 미국채 부진, 캐리매력은 다 부진

결론: 전 채권시장(국채) 부정적

채권시장(회사채 및 리츠)

지난 주와의 변화된 점: 변화없음

모멘텀: 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립, 리츠 중립

밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 다 부진, 캐리매력은 다 부진

결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적

상품시장

지난 주와의 변화된 점: 유가 캐리매력 부정적->중립

모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 중립

밸류에이션 및 캐리: 캐리매력 부정->중립

결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가