(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
WHAT’S NEXT? 10000 레벨 돌파 후 나스닥을 비롯한 글로벌 증시 조정, 다음 랠리를 위한 건전한 조정인가? 긍정 재료의 소진으로 인한 하락 전환인가?
지난 주 나스닥은 별다른 이슈 없이 홀로 상승하며 10000선 레벨 돌파 후 별다른 이슈없이 깊은 조정을 받았습니다. 이는 유동성과 숏커버를 이용한 기술적인 움직임이라고 보이며, 추가 재료의 부재(특히 긍정적 재료) 속에서 앞으로의 추가 상승 여부에 대해선 불확실성이 커진 듯 해 보입니다. 주식 시장에서는 ‘절대적인 상태’보단 ‘상대적인 변화’와 ‘현재’보단 ‘미래’의 기대를 반영하기 때문에 괴리가 흔히 나타나기 마련입니다. 최근 급격한 주식시장 랠리는 코로나19 이후 최악은 벗어났다는 상대적인 변화 흐름과 무제한 유동성이 금융시장 뿐만 아니라 실물 경제까지 회복시킬 것이라는 미래에 대한 기대에 기인해 보입니다.
이제는 당분간 최근 상승세를 끌고 온 기대에 대한 지표 확인이 필요한 시점입니다. 연달아 발표되는 심리 및 실물 지표를 지나면 2분기 기업 실적 지표가 기다리고 있습니다. 많은 기대를 반영해왔기 때문에 조그만 실망에도 충격은 더 크게 나타날 수 있습니다. 그에 대한 결과는 확대된 유동성에 비례한 변동성으로 나타날 것입니다.
상승과 하락에 대한 예측은 쉽진 않지만, 같은 재료엔 반응이 무뎌지는 주식시장 속성상 추가 상승의 재료는 유동성과 경제 재개에 대한 기대에만 있진 않을 것이며, 하락의 재료 역시 코로나19에 대한 추가 확산 여부에만 있진 않을 것입니다. 하지만 최근의 사례와 최근 많이 언급되는 과거 미국 70년대 Nifty Fifty의 사례에도 알 수 있듯이, 단기든 중기든 상승장의 변곡점은 금리 상승에 있고, 그 핵심 키는 FED에 있었습니다.
- 최근 상승 동력: (무제한 유동성, 경제 재개에 대한 경제 회복 기대), 잊혀진 악재: (코로나19 2차 확산, 높아진 주가), 추가 상승 재료? 정책 기대(YCC, 마이너스 금리)보단 펀더멘털 회복
코로나 2차 확산에 대한 두려움은 어느 정도 반영 되어있기 때문에 추가 하락 영향력 제한 예상. 3월 폭락 트라우마 및 높아진 주가에 대한 부담이 투자자(특히 개인)들의 차익실현 욕구 자극할 듯. 추가 상승은 YCC(Yield Curve Control) 및 마이너스 금리등 정책적 효과보단 펀더멘털 회복(실물 지표,기업 실적) 에 초점.
Fig1. 경제지표 개선에 대한 강한 기대감
CITI economic surprise index 미국(흰색) vs. 글로벌(노란색)
<출처: Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 예상보다 빠르게 회복되는 경제 지표
- 경제 재개 기대감을 반영하는 미 소비자 심리
미 미시건 소비심리 예비치(78.9, 전 72.3, 예상 75)
- 11년 3월 이후 최저치의 미 핵심 물가
미 CPI yoy(0.1, 전 0.3, 예상 0.2)
Core CPI yoy(1.2, 전 1.4, 예상 1.3)
Fig2. 감소세 지속하는 미 원유 유정 수(oil rig count)
<출처: TradingEconomics.com>
결론: 무너지는 경제지표 속에서 내년은 V자 반등 기대
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 중국 소매판매, 산업생산, 고정자산투자(6/15), 미 소매판매(6/16), 파월 상원 연설(6/17)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 상승 모멘텀, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 약화 및 배당/캐리 매력은 중립
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견, 매력도: 선진국(미국제외)>미국>이머징
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채, 리츠 중립, 이머징 국채, 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 그 외(미국채, 회사채, 리츠) 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 부진
밸류에이션 및 캐리: 유가 중심 급락으로 인해 상대적 밸류에이션 매력 부각되었으나, 유가 중심으로 콘탱고 심해지면서 캐리매력 부진
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
