(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
FOMC 주목: 부담스러운 금리와 주식상승, FED의 멘트에 따라 Nasdaq100의 새로운 레벨대로 진입 가능
최근의 주식시장은 경제지표의 부진에도 불구하고, 각국의 완화적 통화/확장적 재정 정책으로 꾸준히 상승해 오면서 증시 버블 논란을 키워 왔습니다. 그러나 각국 경제정상화 재개가 경제지표의 개선으로 이어지고, 오류에도 불구하고 기대 이상의 미국 고용지표는 최악의 상황은 지났다는 안도감으로써 증시 랠리에 대한 합당성을 부여하기에 충분해 보이며, 나스닥100은 전고점을 넘어 새로운 레벨(10000)로의 진입을 앞두고 있습니다.
현재까지의 상승속도와 분위기로 봐선 새로운 레벨로의 진입이 무난해 보이지만, 마이너스 금리에 대한 기대감도 줄어들고, FED가 유동성 파티를 끝낼 수 있다는 부담은 금리의 상승으로 이어지면서, 추가 주식시장 상승에 대한 경계로 이어지고 있습니다. 또한 주식시장의 단기 과열을 나타내고 있는 각종 위험 지표들과 18년 이후 주식시장 조정은 코로나19를 제외하면 대부분 금리 상승 또는 파월의 매파적 발언에 있었다는 점은 염두해 둬야 할 것으로 보입니다.
- 전고점을 앞두고(S&P500 기준) 시장의 관심은 FOMC 파월의 입으로
FOMC에서 추가 정책의 변화보다는 6개월만에 발표하는 점도표와 파월의 발언에 주목할 듯. 최근 시장 금리가 상승세를 보이면서, YCC(yield curve control)에 대한 언급도 관심. 비둘기파적인 또는 적극적 금융지원 약속시 주식시장의 새로운 레벨 국면으로 진입 가능. 실망스러운 결과는 최근의 랠리에 대한 부담으로 조정 진입 예상.
Fig1. 점진적으로 자산매입 속도를 줄이는 FED
<출처: Federal Reserve, Zero Hedge>
Fig2. 사라지는 마이너스 금리에 대한 기대
Federal Fund futures 2021년 6월물(흰색) vs. Federal Fund futures 2020년 6월물(노란색)
주1. 연방금리 선물가격으로 100이상 넘어가면 마이너스 금리를 반영
<출처: Bloomberg>
Fig3. 코로나19 이전 수치를 깨고 내려간 Put-Call Parity/공포에서 탐욕으로 빠르게 변하는 공포 및 탐욕지수
<출처: Bloomberg, CNN money>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 예상보다 빠르게 회복되는 경제 지표
- 미 제조업 심리 반등했으나 수축 국면에 머물러
미 ISM제조업(43.1, 전 41.5, 예상 43.6)
- 오류라 하더라도 예상 밖 회복된 미 고용시장
미 비농업 고용(2509K, 전 -20687K, 예상 -8000K)
실업률(13.3, 전 14.7, 예상 19.8%)
Fig4. 예상밖 호재의 미 실업률
<출처: TradingEconomics.com>
결론: 무너지는 경제지표 속에서 내년은 V자 반등 기대
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 FOMC회의(6/11), 미 소비자물가(6/10)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 상승 모멘텀, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 약화 및 배당/캐리 매력은 중립
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견, 매력도: 선진국(미국제외)>미국>이머징
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채, 리츠 중립, 이머징 국채, 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 그 외(미국채, 회사채, 리츠) 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 부진
밸류에이션 및 캐리: 유가 중심 급락으로 인해 상대적 밸류에이션 매력 부각되었으나, 유가 중심으로 콘탱고 심해지면서 캐리매력 부진
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
