(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
영원한 것은 없다: 다시 시작된 금융시장 파티, FED는 접시를 치울 수 있을까?
코로나19 확산세가 안정되면서 주요국들의 경제 재개가 일어나고 있지만, 홍콩보안법 통과 이후로 격해지는 미중 마찰, 2차 팬데믹 우려, 미국 폭동시위들이 상당 부분 반등한 주식시장의 추가 반등을 주저하게 하고 있습니다.
공포&탐욕 지수는 정확히 이를 반영하듯 공포와 탐욕의 중앙에 위치해 있으며, 공포에서 탐욕으로 소폭이나마 전환하는데 일등공신은 FED의 시장부양 정책이라고 볼 수 있습니다.
하지만 위기때마다 소방수처럼 등장했던 FED는 이미 자산 매입을 줄이고 있는 상황이며, 13년 일어났던 긴축발작(tapering tantrum)과 같은 일시적인 변동성 상승의 가능성도 염두해 두어야 할 것입니다.
- 코로나19 이전 삶의로의 복귀 시도. 추가 위험 요인 상존하나 시장은 우려보단 기대반영
주요국 경제재개 이후, 이탈리아 6월1일부터 외국인 관광객 입국 허용, 국내 항공사도 국제선 재개. 홍콩보안법 통과 이후 트럼프는 홍콩 특별지위 박탈했지만, 무역보복 언급 없었음. 미국 내 시위도 격해지고는 있지만 주식시장 위험 요인은 아직 아님. (92년 LA 폭동에도 주식시장 강보합 움직임). 2차 팬데믹 우려도 상당 부분 예상하는 터라 크게 추가 하락 요인은 아닌 듯.
- 주식시장 내의 변화 기류... 하지만, 성장에서 가치, 미국시장에서 미국 이외의 시장으로의 흐름은 구조적 변화로 보긴 일러
미국 성장주의 가치주 대비 성과는 90년대 후반 사상 최고치 경신을 앞두고 반락. 매크로(금리나 유가)등 변화를 지속시킬 만한 금융시장의 변화가 없으며, 구조조정도 일어나지 않아 일시적 키맞추기 이후 다시 차별화 지속 전망.
- 되살아나는 외환시장 변동성: ECB 앞두고 유로화 강세, 미중 마찰에 위안.달러 전고점
대규모 재정정책 기대감에 유로화는 달러대비 1.10선 상승 돌파. 하지만 세부 방식을 놓고 잡음 지속되고 있으며, ECB 회의 때 완화적인 정책기조 예상되어 다시 약세 전환 전망. 달러/위안이 7.2를 넘보면서 환율조작국 이슈가 다시 부각될 전망
Fig1. 공포에서 탐욕으로 변화중인 금융시장
<출처: CNN
Business>
Fig2. FED가 사들인 주요 ETF
<출처: Federal Reserve>
Fig3. 오랜만에 상대우위를 보인 가치주
<출처: FINVIZ.com>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-하향 조정된 미국 GDP 성장
미 GDP growth QoQ(-5%, 전 2.1, 예상 -4.8)
-국내는 선방했으나 해외 부진 중 PMI
중 통계국 제조업 PMI(50.6, 전 50.8, 예상 51.0)
비제조업(53.6, 전 53.2)
결론: 무너지는 경제지표 속에서 내년은 V자 반등 기대
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 ISM 제조업(6/1), 중 제조업 PMI(6/1), 한 수출입 데이터(6/1), ECB회의(6/4), 미 월간 고용 데이터(6/5)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 상승 모멘텀, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 약화 및 배당/캐리 매력은 중립
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견, 매력도: 선진국(미국제외)>미국>이머징
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채, 리츠 중립, 이머징 국채, 회사채(투자등급, 하이일드), 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 그 외(미국채, 회사채, 리츠) 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 부진
밸류에이션 및 캐리: 유가 중심 급락으로 인해 상대적 밸류에이션 매력 부각되었으나, 유가 중심으로 콘탱고 심해지면서 캐리매력 부진
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
