(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
미국 경제활동 재개를 앞두고: 풀려진 유동성과 백신에 대한 기대감 그리고 주의해야 될 포인트
3월 13일 국가비상사태를 선언하면서 시작된 미국의 락다운은 5월 20일 코넥티컷주를 끝으로 해제되며, 금융 시장은 경제활동에 재개에 대한 기대감으로 들떠 있습니다. 게다가 모더나의 백신 개발에 대한 기대감으로 나스닥은 연초 대비 플러스 전환에 이어 전고점을 불과 몇 포인트 앞두고 있습니다.
하지만 락다운 조기해제를 했던 17개 주에서 나타난 확진자 급증세는 전고점 갱신의 여지를 두는 듯 해 보이며, 다소 후행적이라 하더라도 아직 회복세를 보이지 않은 경제 지표와 미중 무역갈등 양상은 다시금 주식시장의 변동성 확대로 이어질 수 있는 점을 주의해야 할 것으로 보입니다.
- 풀려진 유동성, 오르지 않는 경제 부양 효과와 인플레이션
FED의 무제한 유동성에 대한 효과는 주식시장 부양에는 효과적이었지만, 가계나 기업 경제에 대한 효과는 미진. 인플레이션 효과로도 나타나지 못해 정부 부채 부담만 가중.
Fig1. FED 유동성 증가 vs. 임금(왼쪽 위), 고용(오른쪽 위), 기업이익(왼쪽 아래), GDP 성장(오른쪽 아래)
<출처: Real Investment Advice>
Fig2. Fed 유동성 증가 vs. 인플레이션
<출처: Real Investment Advice>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
- 빠르게 위축되는 미국 주택 시장
미 주택착공 mom(-30.2%, 전 -18.6)
건축허가 mom(-20.8%, 전 -5.7)
- 한국 5월 수출 부진
한 수출 yoy(-20.3%, 전 -25.1)
일평균 수출액 yoy(-20.3%, 전 -18.3)
Fig3. 미국 주택착공(실선) vs. 건축허가(점선)
<출처: TradingEconomics>
결론: 무너지는 경제지표 속에서 내년은 V자 반등 기대
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 베이지북(5/27), 미 PCE물가(5/29), 한국 금통위(5/28)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 상승 모멘텀, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 약화 및 배당/캐리 매력은 중립
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도 의견
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 양호, 선진국(미국 제외) 국채 중립, 이머징 국채, 회사채(투자등급, 하이일드), 리츠 단기 양호, 중장기 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국(미국 제외) 국채, 이머징 국채 양호 그 외(미국채, 회사채, 리츠) 다 부진, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속 부진, 유가 단기 양호, 중장기 부진
밸류에이션 및 캐리: 유가 중심 급락으로 인해 상대적 밸류에이션 매력 부각되었으나, 유가 중심으로 콘탱고 심해지면서 캐리매력 부진
결론: 금 매수 추천, 그외 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
