(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
혼돈의 각자도생 시기, 곪은 부분이 떨어져야 대세 상승가능: 극심한 변동성 뒤에는 재정 체력이 든든한 부분(지역, 국가, 기업)과 빈약한 부분의 이격화 현상 뚜렷할 것
- 일상화된 “유례없는”이란 단어 속에는 과거 패턴에서 의미를 찾기보단, 불확실성 증폭 관점에서 위험관리 중요
최근 글로벌 주식 시장의 상승을 유례없는 반등이라고는 하지만, 그전에 유례없는 하락이 있었고, 또한 유례없는 각국의 정부와 중앙은행들의 무제한적인 조치 때문일 수도 있습니다. 유례없는 코로나19는 유례없는 전세계 경제호황을 종식시켰습니다.
풍부해진 유동성으로 인해 앞으로의 시장 흐름 역시 상승이든 하락이든 “유례없는” 움직임일 가능성이 큽니다. 이 같은 “유례없는” 유동적 금융 시장의 시기에 과거의 패턴이나 시각으로 시장을 접근하기 보다는 불확실성만큼은 꾸준히 증가하는 고(high) 엔트로피의 시장에서 세밀한 위험 관리를 통해 시장을 대응할 필요가 있겠습니다.
- 미 5개 IT기업 실적 혼조 (Winner: MS, 페이스북, Loser: 애플, 아마존)
18% yoy 매출성장 기록한 페이스북, 40% 성장한 MS의 클라우드 산업, 오프라인 매장 폐쇄 등으로 매출 감소한 애플, 순이익 30% 감소 및 실적 가이던스 하향 조정한 아마존, 전체적으로는 모두 매출은 증가
- 변동성 장세의 끝은?... 썩은 곳 도려내기 후 대세 상승 가능, 미중 관세 이슈는 변동성 확대 요인
혼조 양상을 보이는 미국 기업 1분기 실적 발표, 선진국에선 안정세를 보이는 코로나19 vs 증가세를 보이는 신흥국, V자 반등론 vs L자 경기침체론의 엇갈린 반응이 변동폭 큰 박스권 장세를 일으켜...
코로나19 영향권의 직접적인 결과(2Q)가 나오는 시점, 예상보다 양호한 실적일 경우 하방 경직성 강보합 장세 예상되며, 반대일 경우 오히려 충격에 의한 부실 대마(국가나 대기업) 정리는 대세 상승으로 이어질 수도 있을 것
Fig1a. 우량 회사채(흰색) vs. 하이일드 회사채(녹색)
Fig1b. 미 S&P500 ETF(흰색) vs. MSCI 이머징 마켓 ETF(녹색)
<출처: Bloomberg>
Fig2. 멀티플 끌어올리는 FED의 유동성
<출처: Lohman Econometrics, Federal Reserve, Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
- 생각보다 내상이 큰 미국 경제
미 1Q GDP growth yoy (-4.8, 전 2.1, 예상 -4)
미 ISM 제조업(36.1, 전 48.5, 예상 35)
미 개인소비 지출 mom(-7.5%, 전 0.2%, 예상 -5)
- 예상 하회 유로존 GDP
유로존 1Q GDP growth yoy (-3.3, 전 1, 예상 -3.1)
- 중국 심리지표
중 국가통계국 제조업 PMI (50.8, 전 52, 예상 51)
중 Caixin 제조업 PMI (49.4, 전 50.1, 예상 50.3)
중 국가통계국 서비스 PMI (53.2, 전 52.3)
Fig3. 민간소비(-5.26% 기여)가 주도한 미 GDP 쇼크
<출처: Bloomberg, DB금융투자>
결론: 무너지는 경제지표 속에서 내년은 V자 반등 기대
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 고용지표(5/7)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 상승 모멘텀, 중장기 중립 유지
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 매력 약화 및 배당/캐리 매력은 중립
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 매도로 전환
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 제외 선진국 국채, 이머징 국채 & 회사채 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국 국채, 이머징 국채 양호, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속, 유가 하락세
밸류에이션 및 캐리: 유가 중심 급락으로 인해 상대적 밸류에이션 매력 부각되었으나, 유가 중심으로 콘탱고 심해지면서 캐리매력 부진
결론: 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
