(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
낙폭 절반을 회복한 글로벌 주식시장, 단순 기술적 반등 vs. 회복 기대에 따른 가지지 못함에 대한 두려움(?) 확산
버냉키 의장의 V자 반등 낙관론 철회 이후 시장은 아이러니하게도 강력한 반등세를 보이고 있습니다.
코로나19로 인한 경기침체는 기정 사실화 되어, 더 이상의 충격은 주지 못한 채 미국 정부와 FRB의 기록적인 유동성 공급이 작년 10월 이후의 랠리에 편승하지 못한 상대적 두려움(Fear of missing out)에 대한 매수의 촉매 역할을 한 것 같아 보입니다.
하지만 3월 이후 확인한 것은 풍부한 유동성 유입은 상승도 극대화로 이어질 수 도 있지만, 분위기 반전시 하락도 극대화 되어질 수 있는 점을 명심해야 될 것 입니다. 현재로썬 기술적으로도 펀더멘털적으로도 분기점으로 판단되며, 추가 상승시에는 밸류에이션 부담에 대한 하락의 기회가 예상됩니다.
- 기술적 반등 이후 FOMO 확산, 작년 10월 이후 랠리에 대한 트라우마?
최근 반등으로 하락장으로부터 50%(한국 47%, 미국 56%) 가까이 회복. 주요 이유는
1. 정점을 지난 것 같아 보이는 코로나19 사태
2. 미국을 중심으로 한 전세계 중앙은행 및 정부의 공격적인 정책 대응으로 효과 기대
로 요약. 한편 작년 10월 이후 랠리는
1. 미중 무역분쟁 화해 모드 전환에 의한 추가 관세 부담 완화
2. FED의 단기채 매입을 통한 경기침체 우려 약화
로 요약. 유동성에 의한 반등이란 재료는 같지만, 원인과 효과에 대한 반응은 의문.
- 추가 위험 요인 및 시나리오 체크
코로나 장기화(셧 다운 1개월당 GDP 2% 추가 손실) 가능성, 기업 실적 발표 본격화, OPEC+의 기대 이하 감산으로 인한 원유 추가 하락.
- OPEC+회의 결과 다소 기대에 못미치는 970만 배럴 감산 합의
긴급회의에서 멕시코 감산 요구(40만 배럴) 수용 못 이끌어내 기대(2000만 배럴)에 못 미치는 감산 합의.
코로나 여파로 인한 수요감소(3000만 배럴)에 한참 못 미치는 숫자.
추가 하락 예상되나 산유국 자연감산과 전략적 비축유 구매시 감산 효과 2000만 배럴 이를 수도...
Fig1. 주요국 코로나19 발병은 안정세(?)로 접어들 것으로 예상
<출처: CEIC, 유진투자증권>
Fig2. 전세계는 긴급하고 강력한 조치로 물리적 경제적 바이러스를 극복중
<출처: The Economist, Bloomberg>
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
- 본격적인 침체를 반영하는 미국 소비 심리
미 미시건 소비자 지수 (71.0, 전 89.1, 예상 75)
- 지난 달 수치발표 연기 후 발표된 OECD 선행지수
OECD (98.8, -0.8% mom)
미국 (98.9, -0.59% mom)
유로 (98.2, -1.16% mom)
중국 (98.8, -0.3% mom)
Fig3. OECD 글로벌 선행지수
<출처: Bloomberg, 미래에셋대우>
Fig4. 미국 주간 원유 시추공수
<출처: TradingEconomics>
결론: 지표 악화의 팬데믹화로 인한 경기침체를 반영
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 중 3월 수출/수입(-14%, -9.8% yoy 예상, 4/14) 미 소매판매(-8.0% mom 예상, 4/15), 미 베이지북(4/15), 중 GDP(-6% 예상, 4/17) 산업생산, 소매판매, 고정자산투자(4/17)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 과매도, 중장기 하락 모멘텀 지속
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 및 배당/캐리 매력은 전 시장 양호
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 단기 매수 기회 판단. 다만 변동성 증가에 따른 위험관리 필요
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 국채 제외 선진국 국채, 이머징 국채 & 회사채 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국 국채, 이머징 국채 양호, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 농산물 중립, 산업금속, 유가 하락세
밸류에이션 및 캐리: 유가 중심 급락으로 인해 상대적 밸류에이션 매력 부각되었으나, 유가 중심으로 콘탱고 심해지면서 캐리매력 부진
결론: 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
