(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
펀더멘털 게임: 창과 방패
신종 코로나 바이러스 감염자수 확산 추세가 좀처럼 줄어들 기미를 보이질 않는 상황이지만, 금융시장은 미국 시장을 중심으로 전고점을 다시 갱신하며 빠르게 회복되는 모습입니다. 이와는 별개로 사스때와 비교하면서 글로벌 경제에 미칠 영향에 대한 여러가지 비교 분석들이 시장 변동성을 키우고 있는 상황입니다.
핵심은 이제 영향이 가시화될 중국내 공급망의 조업차질 기간과 중국의 경기부양책 강도입니다. 지난 주 시진핑의 “인민전쟁” 언급은 중국 정부의 재정정책과 통화정책에 대한 의지를 잘 보여준다고 할 수 있습니다.
- 방패(재정정책, 통화정책)
a. 재정정책: 지방정부의 특수목적채권 한도 상향과 레버리지 확대허용 등을 통한 인프라 투자 확대, 내수부양을 위한 소비/투자 진작책등을 통한 최대 GDP대비 1% 내외의 경기부양
b. 통화정책: 100bp 이상의 지준율 인하, 25bp 이상의 MLF/LPR 금리인하 등 예상
Fig1. 미국 증시 상승은 하고 있지만 변동성도 커짐
<출처: Heisenberg>
Fig2. 증시와 유동성 사이의 괴리 조짐?
<출처: Heisenberg>
1. 매크로
지난 주와의 변화된 점: 미국 제조업 개선 확인, 호조세 이어간 미 고용지표
- 생산 활동, 신규 주문이 호조를 보이며, 제조업 반등
미 ISM 제조업 지수 (50.9, 전 47.8, 예상 48.5)
- 구직활동 증가로 취업자 증가 폭 확대
미 비농업취업자수(225K, 전 147K, 예상 160K)
미 시간당 수당 증가율yoy(3.1%, 전 3.0, 예상 3.0)
Fig3. 미 ISM 제조업 지수
<출처: TradingEconomics>
결론: 미국 물가 지표 회복 시작, 소매판매 양호, 미국 제조업 반등
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 2/10(중국 소비자 물가), 2/13(미 소비자 물가), 2/14(독일 4분기 GDP)
2. 주식시장
지난 주와의 변화된 점: 미국 주식시장 양호->과열
모멘텀: 미국 시장 과열, 선진 주식(미국 제외) 시장 양호, 이머징 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션이 높음에 밸류에이션 매력 부진, 배당/캐리 매력은 미국 및 선진국은 부진, 이머징 양호
결론: 전반적으로 부정적(신흥국>미국 제외 선진국>미국), 미국 및 선진 시장은 모멘텀은 양호하나 밸류에이션 및 캐리 부담, 이머징은 코로나 이슈가 반영이 안됐지만 밸류에이션 및 캐리 매력 양호
3. 채권시장
지난 주와의 변화된 점: 선진국 국채 양호->중립, 이머징 국채 중립->양호
모멘텀: 투자등급 회사채, 하이일드, 리츠는 모멘텀 과열 영역, 미국 국채, 이머징 국채 양호, 선진국 국채 중립
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 미국 국채, 이머징 국채, 투자등급 회사채 제외 양호, 캐리는 다 부진
결론: 미국, 이머징 국채 선호
4. 상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금, 농산물 양호, 원유 및 산업금속 중립
밸류에이션 및 캐리: 원자재 시장 전반적으로 재고나 생산측면에서 가격에 부정적이나, 급격한 콘탱고가 없는 점은 매수 보유측면에서도 긍정적
결론: 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>유가>산업금속
